Bazı Piyasa Oyuncuları Merkez Bankasından Büyük Bir Politika Hatasından Korkmaya Başlıyor

bu ABD Federal Rezervi geçen hafta para politikası yoluyla enflasyonla mücadele konusunda şahin bir ton aldı, ancak analistler kalıcı sıkılaştırma stratejisinin potansiyel tehdidi konusunda endişeliler.

Fed Başkanı Jerome Powell, ABD ekonomisi “biraz acıyla” karşı karşıya kalacak Merkez bankası faiz oranlarını agresif bir şekilde artırmaya devam ederken, artan durgunluk beklentisiyle piyasaları bir kez daha satış yapmaya sevk ediyor.

Dünyadaki piyasalar görünen onayın ortasında satıldı Para politikası sıkılaştırmasının önden yüklemeli olması, politika yapıcıların kilit enflasyonla mücadele aracı olarak Fed fon oranına odaklanması nedeniyle muhtemelen resesyon riskini artırıyor.

Ancak Salı günü yayınlanan bir araştırma notunda, Londra merkezli CrossBorder Capital’deki analistler, Fed’in bilanço küçültmesi veya niceliksel sıkılaştırmasının ekonomi üzerinde asimetrik bir etkiye sahip olması nedeniyle “niceliksel likidite boyutunun” gözden kaçırıldığını savundu.

CEO Michael Howell notta, “Fed, QT/QE’nin arka planda dönen bir ‘klima ünitesi’ gibi çalıştığını görüyor, ancak QT’yi nihayetinde başka bir QE’ye dönüşecek bir yıkım topu olarak görüyoruz” dedi.

CrossBorder, Powell’ın Jackson Hole konuşması öncesinde, Fed’in hareket tarzından kaynaklanan “yaklaşan büyük bir politika hatası” riskinin, özellikle “aşırı QT’nin finansal istikrar üzerindeki etkisi” riskinin arttığı konusunda uyardı.

kantitatif sıkılaştırma

Nicel sıkılaştırma, merkez bankaları tarafından likiditeyi azaltmak ve bilançolarını daraltmak için, genellikle devlet tahvilleri satarak veya vadelerine izin vererek ve bankanın nakit bakiyelerinden uzaklaştırarak kullandıkları bir para politikası taktiğidir.

CrossBorder Capital, merkez bankalarının finansal piyasalardan çok fazla likiditeyi çok hızlı emdiğine inanıyor ve Howell, bazılarının son zamanlarda şahin bir değişime işaret ettiğini belirtti. Avrupa Merkez Bankası Euro istikrarsızlığını ve nihayetinde 2023’te merkez bankalarından bir likidite pivotunu tetikleyebileceğini söylediği politika yapıcılar.

Howell, “Endişemiz, QE/QT’nin, önerilen üçte bire yakın Fed bilanço daralmasının Fed Fonlarına eklenen yaklaşık %5 puana eşdeğer olmasıyla, finansal istikrar üzerinde aşırı büyüklükte etkileri olması” dedi.

“2023’te bir aşamada, Fed bilançosunu tekrar yukarı ve ABD dolarını aşağı çekmeye yönelmek zorunda kalacak. Bu noktaya ulaşılana kadar, önümüzdeki birkaç ay daha büyük QT (nicel sıkılaşma) görecektir. Bu piyasaları korkutmalı.”

QT ile ilgili endişe, tüccarları ve yatırımcıları Jackson Hole’da Powell’dan duyduklarını unutmaya ve bunun yerine tek bir öncü gösterge olarak Fed varlıklarına odaklanmaya çağıran Mazars Baş Ekonomisti George Lagarias tarafından tekrarlandı.

Fed, niceliksel sıkılaştırma üst sınırını 45 milyar dolardan 95 milyar dolara çıkarıyor. Bu arada Eylül ayında, ECB, ağır borçlu ve daha az borçlu üye ülkelerdeki borçlanma oranları arasındaki bölünmeyi sınırlamak için yürürlükte olan bir programla birlikte, niceliksel genişlemeyi sona erdiriyor.

“Niyet [the Fed’s cap increase] piyasalardan hızlı bir şekilde para sifonu mu çekiyorsunuz? Lagarias Salı günü yaptığı açıklamada, gerçek niyetlerinin politika konuşmalarında değil, bu alanda gösterileceğini söyledi.

“Bu arada yatırımcılar, Fed’in duruşunun uzun vadeli etkileri konusunda endişelenmeli. Yavaşlama derin bir durgunluğa dönüşebilir. Enflasyon deflasyona dönüşebilir.”

o not etti gelişmekte olan pazarlar ve ABD ihracatçıları zaten güçlülerden acı çekiyorlar dolarözellikle merkez bankalarının ücretleri baskılamaya yönelik politikalar uyguladığı mevcut koşullarda tüketiciler “bağlarının sonunda” iken hayat pahalılığı krizi sırasında.

Lagarias, “Merkez bankası bağımsızlığının sorgulanacağı zaman çok uzak olmayabilir” dedi.

QT’nin etkisini hafife mi alıyorsunuz?

Fed’in 2018’de tahvil portföyünü geri çevirmesi, rezil “konik öfke nöbetine” yol açtı – piyasalarda keskin bir satış, merkez bankasının politikayı yumuşatmasına ve Hazine satışlarının hızını yavaşlatmasına neden oldu.

İngiliz yatırım yöneticisi baş yatırım yorumcusu Garry White, “Merkez bankaları, ticari bankaların bol rezervleri olduğu ve merkez bankasının devlet tahvili ihracının çoğunu elinde tutmasına ihtiyaç duymadığı için tahvil varlıklarını azaltmayı göze alabileceklerini savunuyorlar” dedi. Charles Stanley, Powell’ın Jackson Hole konuşması öncesinde bir notta söyledi.

“Bunun daha fazlası özel sektör tarafından banka mevduatları pahasına tutulabilir. Merkez bankaları önemli miktarda niceliksel sıkılaştırmanın etkisini hafife alıyor olabilir.”

Hükümetler, 2020’nin başlarındaki Covid-19 pandemisi ışığında benzeri görülmemiş bir şekilde gevşeyen maliye politikasıyla önümüzdeki yıllarda önemli miktarda borç satmayı hedefleyecekler.

White, merkez bankası tahvil alımının sona ermesinin, hükümetlerin borçlarını boşaltmak için daha yüksek bir faiz oranı ödemek zorunda kalacağı anlamına geleceğini öne sürdü.

Merkez Bankaları devlet tahvili satıcısına dönüşürse zorluklar daha da artar” dedi.

“Şu an için, Fed ve ECB’nin temel amacı, tüm yeni tahvil alımlarını sona erdirmek ve hükümetlerin tahvil borcunu vadesinde geri ödemesi gerektiği için portföylerin tükenmesine izin vermektir.”

Zürih merkezli Porta Advisors’ın başkanı ve ortağı Beat Wittmann, ayrıca yakın zamanda artan “büyük bir mali kaza” riski konusunda uyardı yıl içinde bir piyasa kapitülasyonuna neden olur.

“Zayıf bağlantı adaylarının listesi oldukça uzun ve zombi tipi Avrupa evrensel bankaları LBO’yu içeriyor. [leveraged buyout] Wittman, finanse edilen şirketler, aşırı kaldıraç kullanan gölge bankacılık oyuncuları ve aşırı borçlu yükselen piyasa egemenleri” dedi.