Analiz | Önemsiz Tahvil Tüccarları Ekonomistlerle Kontrol Etmeli

Ekonomistlerin haklı olduğuna inanıyorsanız, o zaman kesinlikle bu yayılma genişleyecektir. Ekonomistlerin resesyon olarak adlandırma konusunda kötü bir sicili olabilir, ancak bunun nedeni genellikle çok muhafazakar olmalarıdır. Bir IMF çalışma belgesinin bulduğu gibi, durgunlukları öngörmekte başarısız oluyorlar veya çok geç kalıyorlar, ancak gerçekleşmeyecek olanları neredeyse hiçbir zaman tahmin etmiyorlar. Bu anlamda, ekonomistler, her zaman yanlış sinyallere kapılan hisse senedi piyasalarından histeri yelpazesinin karşı ucunda yer alırlar.

Elbette, ekonomistlerin endişelenmek için iyi nedenleri var. Federal Rezerv, 40 yılın en kötü enflasyonuyla mücadele etmek için faiz oranlarını en yüksek hızda yükseltiyor ve bu süreç bazı ekonomik sıkıntılara yol açacak, Fed Başkanı Jerome Powell Cuma günü Jackson Hole, Wyoming’de yaptığı yıllık konuşmasında bunun altını çizdi. Esnek tüketici harcamaları ve güçlü işgücü piyasası, kurumsal ve hanehalkı borç oranlarının birkaç çeyrek sağlıklı kalacağı anlamına gelebilir, ancak faiz oranı artışlarının tam etkiye ulaşması 18 ila 24 ay sürer ve merkez bankasının artırmayı henüz bitirmediği açıktır. Bu arada, Çin ekonomisi yavaşlıyor ve Avrupa, ABD’den daha fazla durgunluk olasılığıyla karşı karşıya, bu da önemli ticaret ortaklarından gelen ters rüzgarları artırıyor.

Ama ya gerçekten hiçbir şey hakkında çok fazla ado ise ve meşhur “yumuşak iniş” gerçekleşirse? Açıkçası, piyasanın bu sonuca bir miktar olasılık ataması gerekiyor. Öyleyse, ekonomistlerin %50’lik resesyon olasılıklarını alalım ve spreadleri yaklaşık 325 baz puana kadar daraltan resesyonsuz bir boğa vakasının eşit olasılıkları olduğunu varsayalım. Diğer taraftan, (iyimser olarak) herkesin endişe duyduğu potansiyel resesyonun özellikle derin olmayacağını ve yaklaşık 800 baz puanlık spread göndereceğini varsayalım. Bu varsayımlar altında, gerçeğe uygun değer muhtemelen 563 baz puan civarında, Cuma günkü kapanışın 1.11 puan üzerinde ve yılın en geniş spreadlerine yakın.

Bağlantı kopukluğunu ne açıklayabilir? Bunun bir kısmı muhtemelen, eskiden hisse senedi piyasalarına hakim olan “alternatif yok” hissiyatının – bilindiği üzere TINA – bir versiyonuna indirgeniyor. Hisse senedi piyasası için aşağı yönlü riskler bol ve emtia piyasaları 2022 başlarındaki rallinin ardından zirveye ulaşmış olabilir, bu yüzden belki de kurumsal tahvil riski karşılaştırmaya göre o kadar da kötü görünmüyor. Bloomberg İstihbarat meslektaşım Noel Hebert’in bana sık sık hatırlattığı gibi, sabırlı olmak için birkaç yılınız olması koşuluyla, getirisi %8 civarında olan yüksek getirili endeksi satın alıp elinde tutarak para kaybetmek olağandışı olurdu. Öte yandan, belki de spreadler, varlık sınıflarında yavaş yavaş çözülen yavan bir yaz risk rallisinin son kalıntısıdır.

Durum ne olursa olsun, piyasalar sorunları için yalnızca 4,52 puanlık bir spread sunuyorsa, yeni yatırımcıların yüksek getirili şirketleri finanse etmek için yakın zamanda sıraya girmeleri pek olası değil. Öyle ya da böyle statüko sürdürülebilir değil. Orta vadede, bu, getirilerde ve temerrüt oranlarında bir artıştan nadir ve gıpta edilen “yumuşak iniş”e kadar her şey anlamına gelebilir, ancak tahvil tüccarlarının yapabileceği en az şey ortada bir yerde buluşmak. Şimdilik, hala fantezi dünyasındalar.

Bloomberg Opinion’daki Diğer Yazarlardan Daha Fazlası:

• Hawks’ın Jackson Hole’da Almadıkları: Daniel Moss

• Powell Sözlerini Eylemlerle Güçlendirmeli: Bill Dudley

• Jerome Powell Enflasyonla Mücadele Ediyor ve Kazanıyor: Karl Smith

Bu sütun mutlaka yayın kurulunun veya Bloomberg LP’nin ve sahiplerinin görüşlerini yansıtmaz.

Jonathan Levin Latin Amerika ve ABD’de finans, piyasalar ve birleşme ve satın alma konularında Bloomberg gazetecisi olarak çalıştı. En son, şirketin Miami büro şefi olarak görev yaptı. O bir CFA imtiyaz sahibidir.

Bunun gibi daha fazla hikaye mevcut bloomberg.com/opinion