Analiz | Başkan Lula Neden Brezilya Merkez Bankasıyla Çatışıyor?

1. Merkez bankasının stratejisi nedir?

Bir yıl önce Brezilya, faiz oranlarını agresif bir şekilde artırma döngüsüne giren dünyanın ilk merkez bankalarından biriydi ve gösterge Selic oranını Eylül ayında %2’lik tarihi düşük seviyelerden %13.75’e çıkardı. Politika yapıcılar o zamandan beri borçlanma maliyetini sabit tuttular. Geçen yıl enflasyon, gelişmekte olan ekonomiler arasındaki en büyük düşüş olan Brezilya’da %12’den fazla bir zirveden %5,87’ye geriledi. Ancak yaklaşık %3’lük bir enflasyon hedefiyle, bankanın politika yapıcıları artan fiyatlar ile mücadele etmekten vazgeçmiyor. Enflasyonun gevşemesinin başlıca nedeni, önceki başkan Jair Bolsonaro’nun onayladığı vergi indirimleridir; Temmuz, Ağustos ve Eylül aylarında olmak üzere art arda üç ay süren deflasyondan sonra, kesintilerin etkisi azalıyor ve ulaşım ve gıda fiyatları yeniden yükseliyor. Merkez bankacıları, Latin Amerika’nın en büyük ekonomisini soğutma ve yıllık enflasyonu bu yıl %3,25’e ve önümüzdeki yıl %3’e getirme hedeflerine ulaşmak için 2024’ün büyük bölümünde faiz oranlarını sabit tutabileceklerinin sinyallerini verdiler.

Brezilya’da faiz oranlarının ekonomik aktiviteyi yavaşlatması nispeten uzun zaman alabilir. Bunun nedeni, para politikasının bankacılık sistemi aracılığıyla kredileri daha ucuz veya daha pahalı hale getirerek işlemesidir ve Brezilya’da bankacılık hesabı olan kişilerin payı gelişmiş ekonomilere göre daha düşüktür. Faiz oranlarının yükseldiği bir yılın ardından, ülkede kredi akışları ancak şimdi yavaşlıyor. Yine de çoğu analist, merkez bankacılarının ekonomik aktiviteyi soğutmayı başaracağına inanıyor ve 2022’deki tahmini %3’e kıyasla bu yıl %1’in altında büyüme tahmin ediyor.

3. Merkez bankası politikası hakkında Lula’nın şikayeti nedir?

Ocak ayında göreve geldikten sonra, cumhurbaşkanı televizyon röportajlarında ve halka açık konuşmalarda defalarca para politikasından şikayet etti. Mevcut faiz oranlarını “utanç” olarak nitelendirdi ve onları bu kadar yüksek tutmanın “nedeni” olmadığını söyledi. Bankanın yaklaşık %3’lük enflasyon hedefinin Brezilya gibi gelişmekte olan bir pazar için uygun olmadığını ve bunun yerine %4,5 olması gerektiğini savundu. Lula’nın görevdeki önceki iki döneminde, buna daha yakındı. Tolerans aralığı olarak bilinen merkez bankacılarının hedeflerini ne ölçüde ıskalamalarına izin verildiği de o zamanlar daha yüksekti. Bankanın ekonomik büyümeyi yavaşlatma hırsı, Lula’nın kampanyasında tüm Brezilyalılar için yaşam standartlarını yükseltme ve kamu maliyesini iyileştirmek için hükümet gelirlerini artırma vaatlerini yerine getirme yeteneğini zorlaştırıyor.

4. Merkez bankası nasıl tepki verdi?

Campos Neto liderliğindeki politika yapıcılar, enflasyon riskleri konusunda alarm verdi ve misyonlarına olan bağlılıklarını yeniden teyit ettiler. Lula’nın eleştirisini ilk kez dile getirmesinin ardından, 2026 yılı boyunca enflasyon oranlarını şimdiden %3’ün üzerinde tahmin etmiş olan analistler, tahminlerini daha da yükselttiler. Kısa bir süre sonra, bu yılki ilk halka açık iletişimlerinde, merkez bankacıları hedeflerine ulaşmak için “kararlı olduklarını” söylediler. Ayrıca, Lula’nın bütçe dışı harcamalar için 168 milyar real (32.4 milyar $) için kongreden yeşil ışık almasının ardından “özellikle belirsiz” bir mali görünüm konusunda uyarıda bulundular. Kamuoyu iletişimine göre, bankanın bazı üyeleri, hükümetin açığını azaltma taahhüdünün bu riski “hafifletmesi gerektiğine” inanıyor.

5. Merkez bankasının bağımsızlığı risk altında mı?

Merkez bankası özerklik yasasının yürürlükten kaldırılması, pek çok kongre üyesinin yasaya olan bağlılıklarını teyit etmesi nedeniyle pek olası görünmüyor. Ulusal Para Konseyi’nin 2026 için bir hedef belirlemesinin beklendiği Haziran ayında bankanın enflasyon hedeflerinin değiştirilmesiyle ilgili bir tartışma daha muhtemel olacaktır. Lula’nın kabinesinin iki üyesi, Maliye Bakanı Fernando Haddad ve Planlama Bakanı Simone Tebet, konseyde çoğunluğu oluşturuyor , üçüncü üye Campos Neto ile. Campos Neto, Bolsonaro tarafından göreve getirildi ve Aralık 2024’teki görev süresinin sonuna kadar görevde kalacağına söz verdi. Bu noktada, Lula, kongre onayını alması gereken bir yedek aday gösterecek. Lula, önceki dönemlerinde merkez bankasına oranlara karar verme özgürlüğü verdi, ancak o sırada bankanın lideri Henrique Meirelles’i seçmişti. Bankanın para politikası ve denetleme direktörlerinin yetkileri Şubat ayı sonunda sona erecek ve Lula, bu ihtilafın ortasında Kongre’ye yedeklerini aday gösterecek.

6. Merkez bankasının bağımsızlığı için argüman nedir?

Ekonomist Alberto Alesina ve eski ABD Hazine Bakanı Lawrence Summers tarafından çokça alıntılanan 1993 tarihli bir makale, bağımsız merkez bankalarının enflasyonu kontrol etmede siyasi kontrol altındaki merkez bankalarından daha iyi olduğu sonucuna vardı. Gazete, günlük siyasetin baskılarından korunarak, daha uzun bir görüşe sahip olabileceklerini ve oraya ulaşmak için popüler olmayan kararlar alabileceklerini söyledi.

Bunun gibi daha fazla hikaye şu adreste mevcuttur: bloomberg.com