ABD Para Piyasası Fonları, ‘Nakite Atılma’ Tekrarını Önlemek İçin Ücretlerle Karşı Karşıya

ABD para piyasası fonları, düzenleyicilerin bunun yerine 5.4 trilyon dolarlık piyasanın aşırı strese dayanma kabiliyetini artırmaya çalışırken zorunlu ücretler ve daha geniş likidite tamponları uygulamayı seçmesinin ardından Çarşamba günü “salıncak fiyatlandırma” tehdidinden kurtuldu.

Bölünmüş bir Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, Mart 2020’deki vahşi piyasa dalgalanmalarından üç yıldan fazla bir süre sonra yatırımcı izdihamını önlemeyi amaçlayan yeni kurallar kabul etti. O zamanlar pek çok yatırımcı “nakit için hücuma” katıldı ve 800 milyar dolarlık birincil para fonlarından fon çekti kısa vadeli banka ve şirket borçları ile elinde bulunduran hükümet kağıdıFederal Rezerv müdahale etmek zorunda kaldı.

Fon endüstrisinden gelen güçlü tepkinin ardından, saniye geri kalan yatırımcıların bu yükü taşımaması için fonların çekilmelerin net varlık değerini çıkış maliyetlerini yansıtacak şekilde ayarlamasını gerektiren dalgalı fiyatlandırma uygulamaktan geri kaldı.

Bunun yerine, üç Demokrat komisyon üyesi, bir fonun günlük çıkışları net varlıkların yüzde 5’ini aştığında, kurumsal müşteriler için birincil ve vergiden muaf para piyasası fonlarının yatırımcılara zorunlu bir ücret koymasını gerektiren nihai kuralları onayladı.

Eyalet ve yerel yönetim borçlarını satın alan vergiden muaf fonlar gibi diğer hükümet dışı para piyasası fonlarının, fon yönetim kurulunun kendi çıkarlarına en uygun olduğuna karar vermesi durumunda benzer bir ücret uygulaması gerekecektir.

Fon yöneticileri, likidite keskin bir şekilde düştüğünde para çekme işlemlerini durdurma veya “kapı” gücünü de kaybedecektir. Bu uygulama, 2008 mali krizinden sonra başlatıldı, ancak 2020’de, yatırımcılar herhangi bir durma uygulanmadan önce kaçmak için koştukça çıkışları artırdı.

SEC başkanı Gary Gensler, kuralların “hızlı itfa durumunda daha önemli bir tampon sağlayacağını” söyledi.

Gensler, gözlemcinin, ilk olarak 2021’de piyasaya sürülen ilk teklifleriyle ilgili geri bildirimlere yanıt olarak ücretlere geçtiğini söyledi. “Salınımlı fiyatlandırmaya kıyasla likidite ücretlerinin aynı faydaların çoğunu ve daha az operasyonel yük sunduğuna inanıyorum.”

Fon sektörü yöneticileri yine de sonuçtan hayal kırıklığına uğradı. Önde gelen bir endüstri grubu olan Investment Company Institute’un CEO’su Eric Pan, “SEC, para piyasası fonlarını yatırımcılara pahalı ve karmaşık bir zorunlu ücret uygulamaya zorlayarak hedefi kaçırdı” dedi.

Sektörün likidite ücretleri koyma konusunda deneyimi olmadığını da sözlerine ekledi. “Para piyasası fonunun esnekliği, tam olarak değerlendirilmeyi hak eden önemli bir konudur. Fakat, [Wednesday’s] karar, tekliften mantıklı bir sonuç gibi görünmüyor.

İki Cumhuriyetçi atanan, Hester Peirce ve Mark Uyeda, teklife karşı oy kullandılar ve açık toplantıda her biri, SEC personelinin ana para piyasası fonu endüstrisini öldürmeye çalışıp çalışmadığını sordu.

Uyeda, SEC’in sektöre ücret teklifi hakkında geri bildirimde bulunması için yeterli süre vermediği konusunda uyardı. Komisyonun 2014’te sektör itirazları üzerine kabul edilen ve şimdi yeni kuralların bir parçası olarak kaldırılmakta olan likidite kapılarıyla ilgili deneyimine işaret etti.

Uyeda, “Bu zorunlu likidite ücreti, önerilen dalgalı fiyatlandırma gereksiniminin yerini alıyor ancak kamuoyuna ayrıntılı olarak açıklanmadı ve bu nedenle, 2014’ün aksine, komisyonun kapsamlı kamuoyu görüşünden yararlanma avantajı yok” dedi. “Bugünün reformları, bilinen sorunlara geniş çapta üzerinde anlaşmaya varılan düzeltmeleri uygulamakla sınırlı olsaydı, tavsiyeleri destekleyebilirdim.”

Mali reform grubu Better Markets bu arada SEC’i yeterince ileri gitmemekle suçladı. Hukuk direktörü Stephen Hall, düzenleyicinin bankaların yapması gerektiği gibi sermayeyi tutmak için gerekli fonlara sahip olması gerektiğini söyledi.

Gerçek şu ki, MMF’ler finansal istikrar için büyük bir tehdit oluşturabilir. Piyasa streslerine dayanacak ne sigortaları ne de yeterli mali yastıkları var. Sonuç olarak ekonomimiz ve Ana Caddemiz için önemli bir risk oluşturuyorlar” dedi.

.